Сега е моментът Аржентина да пусне песото

Писателят е професор в Калифорнийския университет в Бъркли

Победата на партията La Libertad Avanza на Хавиер Милей на изборите предходната неделя беше посрещната с наслада на финансовите пазари. Инвеститорите се опасяваха, че гласоподавателите може да отхвърлят политиките на Milei за фискална консолидация и дезинфлация. Когато не го направиха, аржентинските пазари на активи в началото скочиха и песото се ускори. 

Разбира се, 41 % от гласовете са по-малко от „ свлачището “, приветствано от някои коментатори, и някои от придвижванията на пазара от този момент бяха проследени. Освен това не е ясно дали резултатът би трябвало да се преглежда като удостоверение на политиките на Milei или отменяне на опозиционните перонисти, които не съумяха да предложат поредна опция.

Отговорът евентуално е и двете. Но какъвто и да е отговорът, въпросът е какво би трябвало да направи Милей в този момент.   

Без подозрение той ще бъде изкушен да удвои актуалните политики. Те включват редуциране на бюджети за обучение, опазване на здравето и инфраструктура, като в същото време редуцират хиляди чиновници в обществения бранш. Те се стремят да ускорят дезинфлацията, като задържат песото в диапазон, в началото 1000 до 1400 песо за $, който се уголемява със скромния 1% на месец.    

Запазването на фискалния курс е от значително значение, както се удостоверява от електората, даже в лицето на, надяваме се, краткотрайни нараствания на безработицата и бедността. Алтернативата е стопански безпорядък. И болшинство от аржентински гласоподаватели явно са изгубили самообладание от дългата история на хаоса в страната.

Но запазването на паричния курс също в действителност допуска повече безпорядък, не по-малко. Аржентина се нуждае от постоянна парична и валутна политика, както и от постоянна фискална политика. Неизбежно ще има нов стопански потрес, тъкмо както ще има нови избори. Това, че песото се е засилило, не е гаранция какво ще се случи по-нататък.

За да се защищити от нов напън, централната банка би трябвало да възвърне своите задгранични запаси. За тази цел страната би трябвало да изнася повече. Позволяването на песото да падне с 20 % и по-късно да се колебае по-свободно би асъдействало доста за постигането на тази цел. По-ниското песо ще направи аржентинския експорт по-конкурентоспособен. Това ще направи вложенията в страната по-привлекателни, насърчавайки притока на капитали. Не на последно място, повече задгранични облаги ще разрешат на страната да извърши дълговите си отговорности.

Важно е, че когато настъпи идната рецесия – дали заради спад в цените на говеждото и соята, или смяна в политическите ветрове – Аржентина няма още веднъж да бъде оставена на милостта на пазарите. Тя няма още веднъж да се окаже в несъстоятелната позиция да би трябвало да пази незащитен обменен курс. Нито политическото оцеляване на държавното управление ще зависи от това да има другар в Белия дом.

Критиците на тази тактика споделят, че позволяването на песото да отслабне ще разреши на инфлацията да се върне, което ще навреди на доверието в държавното управление. Те споделят, че в този момент не е подобаващият миг да се откаже от фиксирането на валутата. 

Доведен до разумно умозаключение, този мотив допуска, че в никакъв случай не е подобаващият миг да се изостави фиксирането на валутата. Харесва или не, Аржентина вечно ще бъде обременена със корав и нежен режим на обменния курс.

Този проблем не е нов. Трябва да знам: претърпях го през 90-те години, когато бях в МВФ. Тогава към този момент имаше консенсус, че нововъзникващите пазари би трябвало да преминат към по-гъвкави валутни съглашения. Но времето в никакъв случай не беше уместно.

Така че написах документ за борда на МВФ за това по какъв начин и по кое време страните би трябвало да излязат от твърдите режими на обменния курс. Той твърди, че те би трябвало да създадат това, когато икономическите условия и политическата поддръжка на държавното управление са мощни. При такива условия изходът не би се разглеждал като насилствен. Това няма да се преглежда като симптом на уязвимост или накърняване на доверието във финансовите пазари.

Излизайки от изборите, Милей може да претендира за мощна политическа поддръжка. Той би трябвало да се възползва от това събитие, до момента в който към момента съществува. Да се ​​възползвате значи да позволите на песото да се отдръпна и по-късно да се колебае по-свободно. Това значи препотвърждаване на мандата на централната банка за ориентиране на инфлацията и, не по-малко, на независимостта на банката да преследва тази цел.

Да, това ще значи по-плавно понижаване на инфлацията. Но трайността и устойчивостта на дезинфлацията, а не просто скоростта, би трябвало да бъдат приоритет.

Някои ще посочат доларизацията като по-добра опция. Но доларизацията няма да обезпечи еластичност, когато настъпи идната рецесия. Това ще направи износа по-труден, влошавайки безработицата и бедността и подкопавайки поддръжката за държавното управление. Майлей би трябвало да разбере това пресмятане, откакто устоя на сирената на доларизацията след личните си избори през 2023 година

Време е и Майлей, и неговият обменен курс да покажат известна еластичност.